方正中期（20221031）有色金属期货市场一周简评

【有色金属】本周有色金属先扬后抑，走势分化，铜相对偏强，锡跌幅居前。本周是美联储议息会议前的静默期，加息预期依然浓厚，美国第三季度数据超预期，但消费及房地产均呈现走弱，欧洲央行10月加息75bp预期兑现。国内继续保持较好的资金供应，而疫情扰动仍在。后续关注LME对俄罗斯金属是否采取禁止措施以及加息预期变化。

铜：近期市场聚焦LME制裁俄金属议题的最终结果。基本面来看，四季度冶炼基准价格环比大涨，表明铜矿宽松已经形成一致性预期，国内未来冶炼产量将持续维持在90万吨/月以上，带来供应压力。而需求端受现货高升水抑制，中游开工减缓，接下来国内旺季临近尾声，消费存在预期转弱的风险，随着国内库存的累增，挤升水行情或难以持续。鉴于短期事件冲击不确定较高，期货建议观望，期权买入深度虚值看跌保护尾部风险。

锌：近期全球天然气价格意外大幅回调，部分合约一度达到负值，令欧洲锌减产预期有所松动。不过目前地缘风波仍悬而未决，欧洲地区逐步进入冷冬电高峰期，仍续关注后续供应有无事件冲击的可能性。国内方面，近期仓单陆续进入市场，加之进口货源大幅增加，现货短缺情况有所缓解，现货升水也大幅回落，未来库存如果能持续累库，则挤升水行情也将难以持续。预计短期锌价仍以宽幅震荡为主，单边注意控制仓位，期权考虑买入波动率策略。

铝：供给方面，云南减产规模或将进一步扩大，四川复产进度也有所放缓。另外疫情也影响部分地区运输，电解铝供应端相对偏紧。需求方面，需求旺季即将过去，铝下游加工行业也因为疫情等原因开工率环比持续下滑。进出口方面，由于近期沪伦比值持续高位运行，进口窗口开启，同样对于出口方面来说较为不利。出口型企业订单数量减少。库存方面，国内社会库存继续去库态势，伦铝库存持续大幅上涨。逢高进行空近月多远月的跨期套利操作，需关注限电、疫情以及制裁俄铝事件的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。

镍：从供给来看，电解镍进口窗口偶有打开，近期到货，月末换月升水自高位有所回落，镍生铁近期价格继续回升，矿价走升有成本支持，且国内主要铁厂出货量有限。LME库存波动，国内库存总体偏低偏紧。需求端来看，不锈钢金九银十需求一般，成本支持虽在，但现货报价近期已经松动。新能源动力电池对硫酸镍需求回升，镍豆溶解缺乏经济性，硫酸镍价格略有回升，但未来供应仍趋于改善。镍主力合约仍维持宽震荡走势，LME交割变化具有不确定性，意见收集已近结束，近期关注交割品牌是否有调整变化。镍价料延续波动反复格局，阶段波动区间17.3-20万元之间。

锡：欧洲方面天然气价格继续回落。伦锡震荡走弱。国内锡冶炼厂受疫情影响逐渐淡化，基本维持正常产出。近期沪伦比维持高位，进口盈利空间较大，进口货源也明显增加。需求方面，整体表现相对平稳，光伏行业保持高增速，锡焊料企业开工环比略降，镀锡板开工持稳。库存方面，上期所库存有所减少，LME库存有所回落，smm社会库存环比小幅增加。精炼锡目前基本面较为平淡，在依然整体偏低的下游开工面前，市场维持刚需采购，高价接受度低。技术上，盘面震荡整理，美指下跌带动内外盘有所反弹，建议暂时观望为主，上方压力位180000，下方支撑在150000一线。

铅：本周铅价冲高回落。LME持续震荡走低，国内则因生产修复，而旺季近尾声冲高乏力。供应方面，9月铅精矿进口不及预期，铅精矿供应偏紧的情况仍未缓解，因冬储临近，局部地区进口铅精矿加工费报价下滑，但原生铅生产仍维持稳定。精铅方面，随着安徽、内蒙等地疫情缓解，再生精铅产量或将逐渐恢复。消费方面，蓄电池开工表现良好，但据调研，部分小厂预期11月订单略有下滑。综合看，多空因素交织，国内铅主力合约震荡延续，阶段略有偏弱，料会在震荡区14700-15500继续波动。后续继续关注库存变化及现货需求变动。

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