基于通胀率与周期波形曲线的矿产品价格研究——以黄金为例

2023-07-27 07:49:44
来源：
作者：刘先生的地质
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——矿业投资基本面分析·系列文章之八

刘先生的地质/地质老刘

一、概述

在可研或矿权估值中，都涉及到矿产品价格的取值，通常采用N年均价和预测价，这些都是平均价格。实际当中，由于通胀率等的影响，平均价格永远呈上升的趋势；同时价格又受周期影响，呈波形曲线。从长期来看，矿产品价格呈螺旋上升趋势。
如何使矿产品取价更接近实际，这是一个难点。本文尝试基于通胀率与周期波形曲线下的矿产品价格取值，使得净现值更接近实际。

二、基于通胀率价格预测

由于通胀率的存在，以及成本的变化，矿产品的价格也应该是变化的。

1、黄金历史均价

在本人博客《黄金历史均价研究》中，剔除特异值，利用回归法计算黄金均价为1439USD/OZ。

图1 黄金历史均价计算图

2、通胀率

选取中国与美国主要经济体的通胀率作为计算基准。目前美国的经济在全球影响更大，权重取1.5，中国取1。
由于取2011年及以后的价格作为计算依据，通胀率也取同一时段，2011年-2021年平均值为2.37%。
2011年-2021年的累计通胀幅度为35%，即1.35倍，下表。

3、通胀率下的均价预测
在通胀率2.37%的条件下，2012-2022年的11年间黄金的均价为1440USD/OZ，下一个周期（2023-2033年的11年间）平均均价为1863 USD/OZ，各年度的均价见下表。

三、基于周期波动的价格预测

由于周期的存在，体现在价格上呈波动曲线。

1、周期的划分

预测价的研究离不开周期的划分，基本原则：
（1）周期的划分不能以单一矿种来划分，单一矿种存在特殊事件，如黄金的避险事件、小金属被资本炒作等。
（2）在本人博客《矿业周期划分的研究》中，认为矿业周期长为11年，其中峰顶期约4.7年，谷底期约6.3年。

2、周期波动的价格预测方法

利用价格波动曲线进行价格预测，经本人研究，有2种方法；其一为直接拟合法，另一为正弦曲线法。

3、拟合法价格预测

首先介绍直接拟合法，采用SPSS软件（也可以用Excel）。
经不同方案的多次拟合，上一周期（11年）价格曲线符合“多项式回归曲线（5次幂）”，并预测下一周期（2023-2033年）的价格曲线，见图2。

图2 未来价格预测

4、基于波幅与周期价格预测

（1）波动幅度
黄金的历史价中，剔除特异值后，最大值1775.67USD/OZ、最小值1047.82、均值1411.74，均值基础上的波动幅度为±363.93。
关于价格波动的幅度与形态，后面有专文。
（2）价格曲线
每半周期价格波动基本符合正弦曲线。也就是一个完整的矿业周期中，波峰为4.7年的正弦曲线，波谷为6.3年的正弦曲线。