行业龙头展望2020年矿业

据外媒报道，2020年矿业的前景如何？关于这一问题，包括巴里克黄金Barrick Gold（TSX: ABX）（NYSE: GOLD）、Freeport-McMoRan Inc（NYSE: FCX）和Newmont Goldcorp Corporation（NYSE: NEM）（TSX: NGT）在内的各大矿商的矿业大佬发表了他们的看法。

 

巴里克黄金，Mark Bristow

“黄金处于布雷顿森林协议签署以来的最好时期。”

市场判断：

负利率和全球黄金产量即将下滑支撑$1,400-$1,500/盎司的黄金价格

行业观点：

矿业——尤其是黄金矿业——仍需进一步的整合。

ESG：

行业超卖的原因是环境、社会和公司治理（ESG）问题。矿商需要担负起更大的责任并重视“负责任的开发”。“看看窗外。如果你拿走挖掘出来的一切，剩下的只能是废墟。而我们整个矿业非常不受待见。”

公司：

巴里克黄金目前的工作重心是完成资源的更替和增补，从而确保公司10年之后的发展。这一任务一旦完成，会有更多的投资者买入公司股票。此外，10年规划就位后，公司将考虑长期的派息方案。“我的目标是制定一项合适的派息政策”，“我认为股票回购的可能性也存在”，不过由于黄金生产商的股价已经处于溢价水平，回购股票还是有难度的。公司将于2020年实现零负债，并且拥有充沛的现金支持我们的远大目标，Freeport也在考察范围内，不过公司并不准备冒进，而且“永远不会”采取恶意收购。

Freeport，Richard Adkerson

“我们携手战斗并获胜，现在我们继续向前。”

市场判断：

2018年6月以来，美国对中国加征的关税重挫铜价，同时英国脱欧和美国制造业疲软进一步施压。尽管如此，铜价仍然坚挺，库存水平也没有上升。如果贸易紧张局势获得解决，铜价将大概率上扬。

行业观点：

产能已经到顶，而新建铜矿需要价格走高。资源民族主义仍是一个挑战。收入不均引发的生产中断事件——比如最近在智利发生的抗议——正在上升。行业内并购还需从长计议，目前不是矿商考虑并购交易的时机，但铜价走势需要清晰。行业对于过去糟糕并购交易的集体记忆仍是一个障碍。

ESG：

ESG问题是行业性挑战；“公共话语正在崛起”，“这类问题的挑战性要比我们面对的技术问题高出很多倍”。

公司：

在印度尼西亚苦战几年之后，Freeport将重心转到了Grasberg铜矿的地下开采。两年之内，公司现金流有望翻倍，产量也将大幅上升。如果这一目标达成，公司预计将使用这些现金削减债务，或者是通过派息或回购股票的方式提高股东回报。亚利桑那州的Lone Star项目将于2020年生产出首铜。Adkerson没有退休计划。

纽蒙特，Tom Palmer

“社会对于ESG绩效透明度的预期将与日俱增，考核将不仅仅体现在资产组合层面，而是将深入到现场层面。”

市场判断：

地缘政治不稳定性以及全球黄金储量下降或对中期的黄金价格提供“强劲”支撑。跟巴里克黄金和Agnico Eagle Mines类似，纽蒙特的行业规划黄金目标价是$1,200/盎司。

行业观点：

Palmer预计单一资产的黄金生产商将在2020年迎来更多的整合。不过，类似2019年上半年的黄金超级合并不太可能出现。

ESG：

黄金开采行业2020年的最大挑战很有可能就是ESG。到目前为止，Palmer并不认为ESG评级与股票的流动性存在相关性，但却是发展的方向。“这是我们参与过的几乎每一场会议的谈话主题。”

公司：

2019年，公司与Goldcorp合并，与巴里克黄金完成组建内华达州合资企业，以及出售$14亿的资产，2020年的工作重心将是实现剩余资产的价值。“这两个交易真正确立了纽蒙特未来数十年的地位。”公司没有并购压力，但如果出现合适的收购机会，该公司仍将“择机而动”。项目管线投资以及维持稳健的资产负债表是公司的重中之重。如果黄金价格继续上升，纽蒙特更有可能在2020年通过派息而不是股票回购的方式回报股东。本月回购是一个“少有的机会”。公司应该在几年前就完成与巴里克黄金在内华达州组建合资企业。

第一量子矿业，Clive Newall

“大型柴油货车在矿山附近不断轰隆而过的日子将很快到头。”

市场判断：

第一量子的总裁表示，现货铜市场维持强劲势头。他预计2020年的价格将稳定在$2.50-3.00/磅区间。

行业观点：

被抑制的需求以及现金或引发行业并购。大型矿商现金充沛并且“中国公司的兴趣越来越浓”。只要一个交易达成就可能启动并购潮，“谁都不愿第一个试水”。

ESG：

行业内的每一个人都被脱碳问题搞得焦头烂额，其中包括水资源短缺，“维多利亚瀑布几乎都要干涸了。这将极大影响到整个行业，无论你在什么地方经营，因此我们必须做出相应的调整。”

公司：

未来两到三年去杠杆将是工作重心。“在考虑其他计划前，我们希望将负债减少至少$20亿。”公司不会开展大规模并购，并将只会出售资产的少数股权。收购谈判不过都是谣言，但如果有人有意收购，公司也会进行抵制。

Agnico，Sean Boyd

“我认为投资者希望看到的不过是公司继续以稳健保守的方式核算储量，因为储量是矿产开发计划以及公司前景的真实驱动力。”

市场判断：

2015年以来，黄金一直处于牛市。9月以来的回撤是健康的；基本面强劲。考虑到股市已经创出新高，黄金价格维持在$1,480/盎司区间已经是非常亮眼的成绩。Boyd预计黄金价格明年将突破$1,550/盎司，未来两到三年内试探$2,000/盎司附近的新高。

行业观点：

该行业的最大挑战是补充储量。增长已经很困难，但高质量增长更难。投资者希望该行业采用保守的2020年黄金预期价格核算储量。行业需要并且极有可能出现进一步的整合。“中小型企业融资难度极大”。

ESG：

Agnico启动了一项阐明矿业所带来的的好处的倡议活动。“我们发现加拿大矿业有点处于真空状态”。该国曾经处于领先地位。”联邦选举之后，宣传倡导对于资源政策的成形很重要。

公司：

尽管最近并购活动频频，但Agnico并无开展并购活动的压力和紧迫性。公司股票溢价交易，竞争对手难以说服我们他们能够更好地经营这些资产。Agnico刚刚上调股息，4月将有债务到期。随着努纳武特矿的建成，公司的重心将放在创造现金流并开展再投资，偿还债务和上调股息上面。“我们将同时推进这几项任务。”

Teck，Don Lindsay

“低迷的大宗商品价格的最佳对策之一当然是低迷的大宗商品价格。煤炭价格低位徘徊已经有几个月的时间了。”

市场判断：

锌

市场的负面情绪“压倒基本面”。“我们知道很多人在目前的价位上处于亏损状态”。考虑到中国重拳打击污染，市场高估了锌精矿转化为精炼锌的量。“我们认为市场未来的供需情况要比人们预期的更为紧张。”Lindsay预计价格将维持稳定或者上升，但“群体情绪”有可能证明他的判断是错误的。

铜

铜的基本面也不错，但价格“短期内”不太可能触及$3.50/磅。2020年的价格最有可能维持在$2.80-$3/磅的区间。

冶金煤

考虑到边缘生产商无法获得资金并且“开始停工”，冶金煤价格应该会走高。中国钢铁产量“难以置信的”强劲以及库存下降应该会为价格提供支持。

行业观点：

投资者并不觉得他们有必要持有矿业股。鉴于多数人预计增长疲软，这在2020年发生改变的可能性不高。

ESG：

好的ESG评级似乎并不会提振估值，但差的评级却有可能让投资者规避该股。Teck的评级很好但必须不断提升，因为门槛也在不断提高。

公司：

到2035年之前，Teck都有充足的流动性并且负债水平不高；公司宣布股票回购将继续。Lindsay对于秘鲁Zafranal铜资产的出售进程表示满意，但拒绝就并购发表进一步的看法：“我们并不打算购买任何资产，这是非常明确的，并且我们也没有启动出售其他卫星项目的程序。”下一个剥离的资产将是位于墨西哥San Nicolas的项目，但在可行性研究完成前的6个月期间不会启动这一流程。加拿大联邦政府必须在二月底就Frontier油砂项目做出决定。