有色金属等期货策略周报20190520

能源化工类

原油

 

1、供应方面，OPEC4月产量小幅增加，沙特产量继续减少，但降幅大幅收窄。欧佩克11个减产国，4月份产量出现增加。其中，伊拉克和尼日利亚增幅较大。美国页岩油产量小幅下滑至1210万桶/日，钻计数仍处于下降通道，产量或见阶段性拐点。俄罗斯产量在4月受到管道污染事件的影响小幅下降，后续持续性有待继续观察。本周末在沙特举办的部长级会议暂无定论，市场预期会继续维持减产协议。

2、需求会有压力。美国炼厂加工率整体回升，且成品油库存继续下降显示需求仍较为强劲。裂解价差高位持续回落。这是后续成品油市场压力开始逐步显现。

3、库存方面，原油累库。EIA美国原油库存增加543.1万桶，意外累库；库欣原油库存增加180.5万桶，连续4周录得增长，汽油库存意外减少112.3万桶，市场关注成品油端需求的实际情况。

4、价差：B-W价差近阶段走扩至10美元/桶。SC-Brent及WTI价差持续走扩，最高升水2.1美元、11.5美元/桶。

 5、总体来看，近期包括一系列事件的持续影响，中美贸易战升级，美俄的会晤、阿联酋港口油轮起火、沙特油管被炸、炼厂意外停车等，使得油价的风险偏好提升，还有美股深度回调后的修复也加持了油价的上涨。总体来看短期延续震荡偏强，但中期需注意风险。重点关注，OPEC+部长级减产监督会议将在沙特城市吉达召开。在伊朗局势不断恶化、霍尔木兹海峡油轮遇袭的背景下，欧佩克成员国及盟友将在会议上作何表态。

燃料油

 

 1、本周国际原油呈震荡走势，新加坡燃料油价格小幅上涨。供应方面，新加坡与中东库存已临近季节性拐点，5、6月来自欧洲和美国的套利船货将少于4月，未来供应呈现偏紧趋势。

2、需求方面，船用油销量依旧不佳，受中美贸易战影响，船燃需求尚无复苏迹象。发电用燃料油方面，目前来自中东的采购量暂不足以支撑市场。但未来预计需求旺季临近，叠加新加坡5、6月欧美套利船货到港量预计会大幅下滑，届时市场结构有望走强。

3、值得注意的是，据媒体报道称，一艘油轮违反美国制裁规定，通过伪造单据的方式走私运送近13万吨伊朗燃料油到舟山沿海附近金润石油转运公司的储油罐中。但舟山金润石油转运公司表示并没有收到伊朗船货。未来对于伊朗燃料油供应的问题也值得关注。此外，本周上期所发布燃料油期货做市商的招募公告，燃料油期货有望转变为连续换月，并与外盘新加坡燃料油掉期合约形成对应，更利用提高燃料油期货市场活跃度。

4、总体来看，燃料油短期受到需求的打压和油价的影响以震荡思路对待，进入下月基本面向好的情况下市场结构有望走强。

聚烯烃

 

1、基本面情况：月初到现在两油库存一直维持在90万吨以上，创五年来同期最高。从库存结构来看，PP的库存压力要小于PE。二季度虽然聚烯烃装置检修情况增多，但同比前两年检修损失量有明显下滑（这一点对于PE来说尤其明显）。加上恒力、久泰、巨正源和中安联合煤化等装置即将在二季度投产，供应压力只增不减。油制、煤制和丙烷脱氢工艺的毛利率已经压缩到五年来最低水平，油制利润因高油价的影响甚至已经转负。PP下游开工整体维持稳定，但二季度已逢包装淡季，BOPP市场需求偏弱，BOPP价格持续下跌；PE方面，地膜已入淡季，农膜开工率持续下降。管材开工率继续攀升，但上升幅度放缓。管材需求虽仍处旺季，但HD排产比例已经较长时间保持高位，HD价格近期跌幅比较明显。中美贸易摩擦的升级导致市场的悲观情绪已经得到了一定程度的释放，但塑料制品出口订单的负面影响将是长期的。

2、PP的库存情况好于PE，且需求没有明显的淡旺季之分，而PE受农膜进入淡季影响需求转弱，从1-4月的表观消费量增速来看PE也是远高于PP（11.85%＞3.96%），后期PP的表现仍将强于PE。

3、较大的PP粉料与拉丝价差始终牵制PP涨幅，但PP均共价差依然保持高位，三者价差互相牵制下PP拉丝现货价格跌幅较小。但粉粒价差存在逐渐扩大的迹象，未来PP拉丝向下的驱动将更胜一筹。PE管材需求虽仍处旺季，但HD排产比例已经较长时间保持高位，受供给压力影响HD价格开始下跌，且管材开工率一般在5月见顶后开始回落，未来HD-LL价差将开始收敛。

4、甲醇近期的强势反弹与甲醛等传统下游需求复苏、久泰和诚志等MTO新装置投产以及市场存在伊朗受制裁影响化工品出口的预期有关。不过甲醇依然维持现货大幅贴水盘面的情况（5月17日基差为-105元/吨），且5月中旬MTO装置开工率已较4月底下降8.85%，因此基本面来看目前甲醇其实并不算特别乐观。前期做空PP-3MA价差的操作可逐步止盈。

乙二醇

 

1、基本面情况：港口库存处于历史绝对高位，发货速度缓慢，进口量超预期增长。MEG检修装置逐渐增多，MEG总负荷已降至68.29%，其中煤制负荷已降至53.74%。但检修多在市场预期之内，供给端几乎不可能出现联合起来限产保价的行为。MEG价格几乎跌穿除乙烷为原料之外的所有工艺的成本。聚酯产销持续低迷，产品大幅降价促销直至亏损的情况下依然无法刺激下游补库。中美贸易摩擦的升级导致市场的悲观情绪已经得到了一定程度的释放，但未来纺织出口订单将进一步下滑。

2、乙二醇盘面升水幅度较大，与现货的基差达到200元/吨左右，扣除掉仓储和资金成本后，期现套利存在约40元/吨的空间，盘面高升水若无法回归理论持仓成本将吸引资金不断打压。

3、PX-PTA-聚酯产业链利润大幅向PTA转移。PTA成本端因PX价格偏弱而受到较强的向下驱动，另一方面下游需求后期将明显转弱，市场对PTA能否继续保持高利润存在怀疑。此外，4月集中检修的多套PTA装置陆续重启，PTA负荷本周已达95.12%，环比上周增加4.37%。综合来看，PTA仍然存在一定下行压力，短期内做多PTA-MEG价差存在风险，但长期依然以逢低做多的思路对待。

4、目前国内MEG产能约1070万吨，而国内2019年计划投产的MEG产能已超过600万吨，实际投产的量可能在300-400万吨，2020年-2021年计划投产的产能已超过1400万吨。天量的供给增量与有限的下游聚酯需求增长形成了几乎不可调和的矛盾。MEG的弱势在大量落后产能得到出清之前将会持续相当长的时间。

金融类

股指

 

对于下周，我们认为短期市场仍将维持弱势震荡。结构上，随着市场情绪由之前的过于悲观边际转向积极，且之前三大指数均已出现明显的回调，三大指数涨跌或将保持均衡。

 

原因有三方面：1）从资金的角度看，近期金融市场流动性相对较为宽松，理应对股指有一定的支持作用，但包括融资余额、北上资金在内的多项资金在近几周表现均较弱，且近日汇率持续走低对市场情绪与北上资金有一定的压制作用，就短期而言资金入场意愿不强；

2）消息面上，中美贸易摩擦依然存在不确定性，虽然中美贸易摩擦演变与国内政策或形成反向共振，中美贸易摩擦对市场情绪的负面影响也将边际减弱，但在贸易摩擦尘埃落定之前市场难以形成操作性较强的趋势性行情；

3）从成交量、基差与盘面表现看市场情绪较弱，上周消费类个股相对较强但龙头类个股在周五也出现下跌，科技等行业在盘中有所表现但持续性均不强，在连续下杀后市场情绪恢复有待时间。

国债

 

（1）本周国债期货继续反弹，周度偏强震荡，其中十年期国债期货主力合约周涨0.38%收于97.44元。主要原因一是公布的4月经济数据整体偏弱，经济基本面对债市形成边际利好支撑；二是中美贸易摩擦仍存在不确定性，压制市场风险偏好的回升；三是周初市场对货币政策和流动性的预期继续边际改善，叠加国债一级市场配置需求稳定，市场整体情绪偏暖。但同时国内通胀压力和人民币汇率贬值压力的上升，使得市场对货币政策继续边际改善程度的预期存在分歧，这也是导致本周国债期货反弹幅度相对有限的主要原因。

（2）综上所述，认为目前国债期货仍处于反弹阶段中，前期的利空因素边际上在继续向利多转变，但市场对有利因素的利多程度开始存在分歧，主要是在近期国内通胀压力（央行在一季度货币政策执行报告中强调物价不确定因素有所增加）、人民币汇率贬值压力和结构性去杠杆压力（央行在一季度货币政策执行报告中重新提到）边际上升的情况下，市场预期可能会对货币政策边际宽松的空间构成一定的制约，下周国债期货反弹的空间也因此相对本周可能较小，但国债期货整体上或继续维持偏强震荡的走势。

（3）操作上，单边方向性策略上，短期投资者建议暂时观望或轻仓试多继续博反弹但需要注意安全边际，长期投资者建议以轻仓做多为主。

农产品类

玉米、淀粉

 

1、降雨天气影响玉米播种，CBOT玉米连续五个交易日上涨。天气预报显示下周美国中西部地区将普遍迎来大雨天气，这再度引发播种进一步延迟的担忧。2、2019年拍卖玉米底价提高200元/吨，拍卖提价预期兑现，贸易商囤货待涨，北方港口及山东地区玉米现货收购报价联动走高。玉米收储政策落地后，山东玉米深加工企业率先提价收购玉米原料，山东玉米收购报价站稳在2000元整数关口，淀粉销售报价跟随上调。3、非洲猪瘟疫情持续蔓延，疫情对养殖及饲料市场带来的消费结构性变化还在持续，进口预期下降及拍卖底价提高使得下游消费企业采购成本增加，拍卖第一周玉米成交及溢价水平主导现货市场贸易心态。继续关注南、北港口玉米库存消化及小麦、稻谷等替代产品价格及库存变化。4、玉米1909合约炒作焦点及价格重心集中在2019年的陈玉米拍卖。拍卖政策出台，9月合约价格重心随之上移。玉米2001合约需要持续关注玉米生长期天气可能对价格带来的阶段性利多影响。本周政策利多兑现玉米、淀粉近远月合约联动上涨，目前多单不宜追涨，下周关注临储玉米拍卖成交，警惕价格冲高回落风险。

豆粕

 

1、中美关系不确定性成为市场的主导因素。双方仍愿意谈判，但新一轮时间未确定。市场预期中美领导人或将于6月底会面，在此之前贸易升水继续提振国内豆类市场及南美大豆升贴水，打压美豆价格。

2、全球大豆新旧年度库存均处于高位，打压价格。不过，美豆新豆播种面积存在隐忧，天气不利于播种再加上美豆价格缺乏吸引力，最终玉米改种还是农民弃种是个问题。CBOT 大豆预计运行区间每蒲式耳800-860美分。

3、中美贸易利好国内豆类市场。豆粕现货成交较好，尤其是华北地区，与禽料需求增加有关。目前上下游心态都谨慎，油厂放慢采购南美大豆节奏，下游随用随买，暂无增库存打算，采购以现货为主。长期看，二季度豆粕供需基本相当，局部时间紧平衡，库存维持低位，库存压力后移到三季度。操作上，震荡偏多思路。

4、油厂开工率处于较高水平，豆油累库风险增加，油厂挺粕抛油。棕榈油库存从东南亚转移到国内，单月进口远超过单月需求，豆粽价差需要继续保持高位才能消化棕油库存。目前油脂只是中美贸易战带来的事件性走高。考虑到目前中美关系再次恶化或缓解的可能性都不大，油脂在目前的价格水平上整理，单边高抛低吸思路。套利方面，油脂上涨滞后于豆粕，下跌快于豆粕。9月走势料继续弱于1月。

 

豆一

 

1、本周，内盘中美贸易前景不明所带来的资金情绪进一步发酵，豆类市场继续较强走势，豆一本周涨幅2.46%，周内低点3450，周内高点3581。中美两国互征关税，令中美贸易担忧加剧，目前盘面对于中美贸易的预期已经基本得到体现，周中数次向上冲击3600失败，做多资金情绪有所消退，根本原因还是目前位于传统食品豆消费淡季，虽然供应偏紧，但下游对于高价豆的接受能力不高，后续需警惕回落风险。

2、国产蛋白豆市场本周仍在继续前期上涨走势，供应的阶段性短缺是驱动价格上涨的主要原因。普通大豆市场本周价格并未有所变化。本周大豆价格上涨的地区主要是东北产区（黑龙江和内蒙古）以及南方销区（湖北和江苏），后续，预计蛋白豆价格仍有上涨空间，但是步伐会适当放缓，普通大豆价格以稳为主，有回落的可能。

3、本周市场仍然受事件驱动影响，但随着中美贸易问题进入短暂的空窗期，盘面短期上方3600点压力较大，同时基本面来看，并不能为盘面进一步上行提供动力，全球大豆供应偏松，国产豆产量预计较大幅度增加：短期，预计盘面以区间震荡为主，运行重心预计在3500，需警惕冲高回落的风险，需密切关注中美贸易协商进程、现货市场情况，大豆种植面积及天气炒作等可能的影响因素。

鸡蛋

 

1、短期在产蛋鸡存栏相对历史地位，同时部分地区流行的蛋鸡滑液囊支原体疾病导致产蛋率下降的共同作用下，供给偏紧，使得现货价格在周初小幅回调后延续反弹。

2、2018年四季度起育雏鸡补栏持续增加，2019年前4个月，育雏鸡补栏历史高位。随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在没有其他外因影响的作用下，在产蛋鸡存栏逐渐恢复；考虑猪肉带动鸡肉的价格上涨，或将存在蛋鸡转化肉鸡的情况，届时，蛋鸡提前淘汰将会使得在产蛋鸡存栏恢复不及预期。关注未来养殖户淘汰意愿的变化。

3、库存持续低位，同时需求受到端午节日备货带动，短期需求较好。中长期，9月为鸡蛋的季节性需求旺季，同时，市场普遍预期未来随着猪肉价格的持续走高，鸡蛋替代集团猪肉消费增加，将推动鸡蛋现货需求增加。综上，9月鸡蛋需求向好概率较大。

4、未来随着持续补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在产蛋鸡存栏逐渐恢复，供给增加。非洲猪瘟导致猪肉价格上涨所带来的需求提振，叠加9月鸡蛋需求旺季，需求向好。主力1909合约上周先扬后抑，周五尾盘减仓快速下跌，说明4400元/500千克上方压力较大。后市操作建议，等待后市回调逢低做多鸡蛋1909合约的机会，关注供给恢复与需求增加之间的博弈以及资金流向。

生猪

 

1、供给方面，中国政府网数据显示，4月能繁母猪存栏2608万头，环比下降2.5%，同比下降22.58%；生猪存栏26626万头，环比下降2.89%，同比下降20.84%。非洲猪瘟导致生猪存栏下降幅度较大；同时能繁母猪及种猪存栏的下降，导致仔猪供应下降，叠加养殖户补栏意愿不强，在没有其他外因的影响作用下，未来生猪存大概率持续下降。

2、需求方面，短期终端需求未见好转。根据博亚和讯的数据，按照现在库存量以及出库的速度来看，冻肉库存还要经历2个月的时间（即7月份）才能被充分的消化。短期屠宰企业收猪积极性较低。

3、未来生猪存栏下降以及猪肉价格上涨已成定局。但存栏下降的幅度，以及价格的上涨空间，值得大家后期的持续关注。后市仍需关注未来非洲猪瘟疫情的发展以及疫情对于养殖行业的影响。

棉花

 

国际方面，美国5月10日对价值2000亿美元的中国进口商品加征关税至25%，并威胁对另外3250亿美元的中国商品征收25%关税，叠加USDA报告利空，国际棉价继续下跌，美棉一度跌至近三年以来新低。USDA数据显示，2019/20年度全球植棉面积创7年来最高，全球棉花产量增加近6%，美棉产量增加20%至479万吨，全球消费量增速放缓至2.6%，全球棉花供需由本年的偏紧状态将转为基本平衡。受累于中美贸易紧张，美棉周度出口数据显示未有中国订单，美棉出口签约将继续下降拖累ICE棉价走弱 。棉价大跌后，国际棉纱市场采购趋于谨慎，价格开始全面下跌，近期人民币汇率大幅下跌，中国进口外纱成本上升，可能拖累国际棉纱需求缩量，进而拖累国际棉价。

国内方面， 4月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %，同比下降1.6个百分点，纺织业工业增加值由正转为-1.8%，工业生产面临压力。现货销售遇冷，本周新棉销售仅3万吨，较前一周减少近三分之二，储备棉轮出第二周成交率有所下降，下游棉纱价格下跌，棉纱订单减少，纺企原料采购谨慎，市场多为点价采购，棉布需求继续减弱,4月份终端纺织鞋帽针纺织类零售额10年来首次转负 ，4月份终端纺织鞋帽针纺织类零售额10年来首次转负增长，纺织服装出口担忧情绪升温，目前美国已对2000亿美元中国输美商品加征关税后，欲对另外3250亿美元中国商品加征关税，若全部征税，将对我国纺织品服装出口造成影响，从近期中美关系看，贸易摩擦的进展是未来最大的不确定，国内对未来棉花需求忧虑不减，棉价将继续承压。

有色金属类

铜

 

1、5-6月份是今年铜供应最紧张的时期，也是传统的需求旺季。但是今年消费较为疲软，现货升贴水并未能如期走高，对于铜价的支撑作用也体现的并不明显；

 2、宏观及周边市场也没有更多好的消息出现。中美贸易摩擦的反复料将再度成为常态，而股市债市的情绪依然以避险为主；

3、资金面上，由于宏观矛盾突出，基金空头明显增仓，净空明显。当前宏观环境及基金持仓表现类似于去年年底的情形，铜价表现偏弱；

 4、铜是全球定价商品，金融属性对其影响比商品属性更大。当前宏观及金融市场不确定性加剧、避险情绪升温将会持续给铜价带来压力。基本面上，5-6月份的基本面虽然不差，但是也不如预期好，主要是需求表现疲软，对于铜价的支撑体现的也并不明显。总体上，铜价中期趋势有转向的可能。

镍

 

1、宏观方面，随着美制裁华为，市场情绪应往不利方去考虑，但实际上却有所相反，认为“利空落地为利多”，但是实际上考量，并不乐观。

2、镍铁产出加快在4月产量数据上已有体现，5月随着个别镍铁厂的复产延续，镍总体供应水平继续增加。这个趋势在5月份，随着不锈钢冶炼企业集中检修以及进口窗口持续打开，表现更为明显。不过，从库存上看，内外镍库存仍在下降，市场或出现错觉，即在当前镍铁供应增加下，仍不能满足当前镍的需求。

3、基本面来看，镍铁产出加快以及终端需求不佳，镍基本具备了中期做空的条件。但传统旺季下，市场对需求预期依然存在，且目前镍供大于求的现状尚未在库存上特别是交割品库存上体现出来，因此做空信心会随着价格下跌有所动摇，一旦市场情绪随着股市有所好转，价格可能出现较大反复，须防止资金借势洗盘。

铝

 

1、山西部分氧化铝企业因赤泥问题被动停产，改善国内氧化铝供求格局，氧化铝价格上周快速拉涨，并对电解铝价格推涨起到主要作用。受氧化铝减停产影响，电解铝供应预期。缓解氧化铝紧张局面，一是散单货源库存提价下快速释放，二是氧化铝打开进口窗口，三是相关下游电解铝企业被动停产检修。本周氧化铝已现快速提价，但进口窗口和检修并未出现，这意味着提价行为可能并未结束。

2、电解铝供应方面，从4月产量数据来看，供应情况并不乐观，同比甚至出现小幅下滑，5月份虽然预测普遍有所恢复，但相比去年同期产量仍有所下滑。不过，内强外弱格局延续，进口窗口打开在即，像俄铝存在进口可能，或给供应端重新造成压力。需求方面，铝库存继续稳步下降，虽然并未超预期，但市场给予正面评价，消费改善情况优于其他有色品种。但内强外弱格局拉大，对于铝材出口的限制将逐步显现，这也将逐步在加工产业中反馈出来。

3、从基本面的角度，供应缓慢恢复，需求预期受抑，资金主动介入意愿不强，铝价上行处于被动推涨阶段，追多须谨慎。不过，铝内强外弱格局在关税影响下不可持续，内外比价高位下存在修复预期，建议内外正套持有。

矿钢焦煤类

钢材

 

螺纹方面，当前螺纹处于供需两旺态势。供应方面，4月粗钢日均产量再创历史新高水平，螺纹周产量连续10周攀升屡创新高；需求方面，1-4月份房地产投资及新开工增速继续攀升，基建投资维持平稳，终端成交维持相对高位。目前河北地区钢厂限产不及预期，后期产量仍将维持高位，而终端需求正逐步由旺季向淡季转换，市场供需存在边际走弱的压力。本周现货市场商家心态悲观，普遍以加快出货为主。不过原料端题材不断，尤其是铁矿石价格刷新近五年的价格新高，对整体黑色盘面仍有支撑。预计短期内螺纹价格或将延续反复震荡态势运行。

 

热卷方面，热卷周产量连续两周小幅回落，但仍处于较高水平，目前冷热价差收窄，部分钢厂开始加大普碳热卷资源投放，热卷供应压力依旧较大；需求方面，统计局公布的1-4月制造业投资增速明显回落，汽车产销同比大幅下降，家电产量增速维持相对高位，热卷需求整体表现相对疲弱。在中美贸易摩擦再次升级的情况下，热卷出口难度加大，后期供需仍存在边际趋弱的压力。预计短期热卷价格将以弱势震荡为主。

铁矿石

 

1、供给方面：本周巴西、澳洲发货量小幅下降，结合四大矿的年度销售计划考虑，后期澳洲、巴西的发货量有望小幅增加。考虑到前期发货量情况，预计近期到货量或小幅下降。

2、需求方面：本周高炉产能利用率小幅回升，当前铁矿石需求较好，后期铁矿石需求有望小幅增加。但结合2018年情况看，后期高炉开工率上升的空间不大。

3、库存方面： 本周45港口铁矿石库存继续下降，根据铁矿石平衡表分析，后期（周度）铁矿石港口库存或继续下降，且下降幅度扩大。分品种看，金布巴粉和PB粉库存继续下降。另外，当前钢厂进口矿库存处于低位，钢厂有补库需求，或驱动铁矿石走强。

4、成本方面：近期人民币兑美元汇率贬值，增加铁矿石进口成本，利多铁矿石价格。

5、消息方面： 受BHP矿山检修和Vale矿坝gongo soco出现不稳定性等消息影响，市场做多情绪增强。不过据了解，BHP属于例行计划内的检修，并无超预期影响，而Vale矿坝gongo soco早已停产，对供应层面的实际影响并不大。但是铁矿石有供给缺口预期的情况下，此类消息影响被放大。

煤焦

 

焦煤方面，现货在需求较好情况下偏强运行，多地炼焦煤价格提涨。供应方面，虽部分煤矿监管趋严，但整体国产供应稳定。进口蒙煤日通关至1000辆左右。供应端整体增量不大。需求端随着焦化利润升高，焦企开工维持高位，焦煤需求较好。焦煤供应稳定需求较好，因此短期焦煤仍偏强震荡为主，关注进口政策。

 

焦炭方面，现货第二轮提涨落地，本周部分地区开始第三轮提涨，提涨幅度50-100元/吨。供应方面，生态环境在山西统筹强化督查，环保会议不断，但目前焦化厂限产一般，加之部分去年已上环保设备，同时焦化利润抬升，焦化积极开工，焦炭供应仍处高位。需求方面，高炉开工增加，需求较好，钢厂焦炭库存暂缓去库小幅增加。港口库存继续增加。总体来看，目前焦炭供需两旺，短期依然偏强走势，注意2200上方压力，风险关注实际限产情况及库存消化。

动力煤

 

1、     本周的市场热点在于呼铁局运费降价。自15日开始，针对部分站台发往曹妃甸港的高热值煤种，运费降价10%。对于发运户而言，相当于降了大约20元左右，目前发运基本能做到平水，对于扭转发运倒挂的问题有一定积极意义，这也对未来北方港口价格带来一定压力。

2、    上周坑口价格上调10-20元/吨不等。港口价格保持平稳，5500大卡主流报价620元/吨，5000大卡报价525元/吨。目前环渤海港口、长江港口现有库存相对充足，对未来价格有一定抑制。

3、    综合来看，目前煤炭企业报价坚挺，港口贸易商对于未来价格看法有一定分歧，终端日耗偏低，库存处于高位，追涨采购意愿不强，未来依然需要看日耗变化。

 4、     盘面方面，9月合约几次价格下行后都很快修复，现货价格维持在610-620元/吨的情况下，考虑到期货交割品品质优良，盘面价格难以出现大幅贴水。操作上仍维持区间格局的看法，不宜过分杀跌9月合约，短期盘面需要消化发运量增加导致港口库存回升的压力。随着时间推移，主导因素仍将回到需求变化上。

 

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